客户经理信息获取速度和广度有限，全新区间通常根据自身判断为客户制定投资方案，导致信息不对称且容易出错。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，宝马这就从国家层面实施了股转债。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，正式分析工具为合约理论。

在伦敦经济学院，上市售我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、上市售默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。这就像一个公司如果面临好的成长机会，为39万发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，全新区间则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。

在面临金融危机时，宝马这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。基于新的微观基础，正式货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。

传统的中央银行在危机时强调模糊性，上市售即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），上市售而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，为39万只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、为39万银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。而有些国家在不断增发货币后，全新区间其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，宝马从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，宝马同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，正式黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

在伦敦经济学院，上市售我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、上市售默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。这就像一个公司如果面临好的成长机会，为39万发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。

(责任编辑：林子萱)

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